Обзор подготовлен Департаментом финансовой стабильности с участием Сводного экономического департамента Банка России.
Резюме Обзора
Структура денежного рынка и участие на нем Банка России
Рублевый денежный рынок является существенным источником ликвидности для финансового сектора, в том числе банковского сектора. Совокупный ежедневный оборот в I квартале 2013 г. на рынке составлял 1,2 трлн. руб., из них 0,68 трлн. приходилось на операции СВОП, 0,32 трлн. - на МБК, 0,25 трлн. - на РЕПО.
Ситуация на денежном рынке в I квартале 2013 г. формировалась в условиях близкого к нейтральному совокупного влияния автономных факторов на уровень ликвидности банковского сектора. В то же время в результате снижения высокого уровня остатков средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России, сформировавшегося в условиях масштабных бюджетных расходов в конце 2012 г., сокращение структурного дефицита ликвидности составило в среднем за квартал 0,6 трлн. рублей.
Основными кредиторами и заемщиками на рублевом денежном рынке являлись банки-резиденты. Доля банков-резидентов в общем объеме кредитования выросла с 85% в IV квартале 2012 г. до 88% в I квартале 2013 г. Вместе с тем, нетто позиция банков несколько сократилась и составила порядка 230 млрд. руб.
Операции на денежном рынке носили преимущественно краткосрочный характер: доля операций "овернайт" превышала 80%. По сравнению с предыдущим кварталом указанная доля выросла на всех сегментах денежного рынка.
Доля акций в обеспечении на рынке междилерского РЕПО в I квартале 2013 г. сократилась по сравнению с IV кварталом 2012 г. с 34,8% до 30%. Основными эмитентами указанных акций выступали крупнейшие российские холдинги и компании.
Основная часть сделок на денежном рынке заключалась через Московскую биржу и систему Рейтерс дилинг: 41,4% и 45,8% операций соответственно. На рынке МБК операции также проводились через систему Дельта.
В целом дисконты на рынке междилерского РЕПО находились на приемлемых уровнях: 12-14% в сделках, обеспечением в которых являлись акции, 8-12% в сделках, обеспечением в которых являлись облигации. Однако на рынке наблюдалась значительная доля сделок с дисконтами менее 2% (12% общего объема сделок). В случае возникновения кризисных явлений на фондовом рынке, стоимость обеспечения по указанным сделкам окажется ниже размера обязательств, что, в свою очередь, приведет к повышению вероятности неисполнения обязательств по данным сделкам. Вместе с тем, даже при наличии достаточно высоких дисконтов в случае предъявления требования по довнесению средств (margin call) участники могут столкнуться с недостатком средств.
Системные риски денежного рынка
В I квартале 2013 г. в банковском секторе оставался достаточный объем обеспечения для рефинансирования под залог рыночных активов посредством операций прямого РЕПО с Банком России (по оценке на 1 марта 2013 г. - 4,1 трлн. руб.). Объем рыночного обеспечения, использованного для рефинансирования, на протяжении I квартала 2013 г. не превышал половины от доступного объема.
В текущих (некризисных) условиях риск возникновения массовых неплатежей на рынке РЕПО незначительно сократился по сравнению с IV кварталом 2012 г. В целом рынок междилерского РЕПО был способен выдержать шок на фондовом рынке (для оценки использовался горизонт стресс-тестирования в один день, на который приходится около 90% объема рынка междилерского РЕПО).
В случае наступления кризисного периода риск возникновения массовых неплатежей станет существенным. Таким образом, в случае ухудшения ситуации на финансовых рынках участникам необходимо будет увеличить дисконты по операциям РЕПО и сократить масштабы принимаемого на себя риска.
Стресс-тест рынка МБК показал, что некоторые банки являются достаточно уязвимыми к полному закрытию доступа к фондированию на МБК на горизонте в 30 дней. Объем потенциальных оттоков (более 400 млрд. руб. с учетом внутригрупповых операций и более 200 млрд. руб. по банковским группам) существенно превышает аналогичные цифры, полученные при стресс-тестировании других сегментов денежного рынка, что свидетельствует о высокой значимости рынка МБК при оценке рисков денежного рынка.
Проведенный стресс тест рынка СВОП показал, что потенциальный отток средств на рынке СВОП в связи с обесценением рубля не несет системного риска. Даже на горизонте в 5 рабочих дней размер оттоков по всем банкам (без учёта тех банков, у которых наблюдался приток) составил 91,5 млрд. руб. При этом в условиях стресс-тестирования выбирался наиболее жёсткий сценарий - исторический максимум обесценения рубля в период с 2007 г.
