Фундаментальные показатели Дальсвязи остаются очень сильными, но рыночные котировки не полностью отражают стоимость компанииНазад
Фундаментальные показатели Дальсвязи остаются очень сильными, но рыночные котировки не полностью отражают стоимость компании
Дальсвязь опубликовала консолидированные финансовые данные за 2007 г. В показатели 2007 г. вошли результаты оператора Сахателеком - 51% данного оператора Дальсвязь приобрела на приватизационном аукционе в конце 2006 г. Именно консолидацией показателей Сахателекома объясняется впечатляющий рост по основным статьям отчетности Дальсвязи.
Выручка Дальсвязи в отчетном периоде в долларовом выражении выросла на 46% и составила $588 млн. При этом органический рост, т.е. рост без учета приобретений (в данном случае - без Сахателекома), составил 18%. Доля выручки Сахателекома в консолидированных доходах Дальсвязи - 20%.
Консолидированный показатель EBITDA увеличился на 72% до $182 млн., маржа EBITDA составила 31%. Чистая прибыль выросла в 13 раз - до $53 млн. Отметим, что в отчетности за 2006 г. около $23 млн Дальсвязь отнесла на затраты по созданию резерва на налоговые обязательства - это негативно отразилось на EBITDA и чистой прибыли оператора по итогам 2006 г.
Доходы Дальсвязи от услуг местной связи выросли на 51% (до $224 млн.), от внутризоновой - на 59% (до $100 млн.), новые услуги - на 77% (до $94 млн.), сотовая связь прибавила 26% (до $47 млн). При этом на долю местной связи пришлось 38% всех доходов оператора, на долю внутризоновой - 17%, новых услуг - 16%, сотовой связи - 8%. Напомним, что Дальсвязь вынашивает планы по продаже своего сотового бизнеса, чтобы сосредоточиться на развитии новых сервисов.
В части затрат отметим рост выплат работникам на 30%. Здесь заслуживает внимания тот факт, что без учета показателей Сахателекома прирост данной статьи был отрицательным и составил -2. По итогам 2007 г. доля расходов на сотрудников Сахателекома составили 24% всех выплат работникам группы (Дальсвязь и "дочки"). Так, в Сахателеком, в отличие от Дальсвязи, остается крайне раздутый штат работников (программу по оптимизации Дальвсязь начала несколько лет назад). В ближайшие годы Дальсвязь продолжит сокращать персонал: так как расходы на сотрудников составляют 38% всех операционных затрат оператора и имеют самый большой вес, сокращение штата является отличным инструментом для увеличения рентабельности.
Наши прогнозы в целом совпали с опубликованными Дальсвязью данными. Отметим, что сегодня оператор является лидером среди МРК в сегменте новых услуг: у Дальсвязи самый высокий показатель пользователей ШПД на линию и доходов от новых услуг на линию. Мы сохраняем без изменения нашу целевую цену и рекомендацию "покупать" по акциям Дальсвязи. На конец 2008 г. справедливая стоимость одной обыкновенной акции составляет $8.34, привилегированной - $6.26. Потенциалы роста 100% и 91% соотвественно.
