Вопрос: Олег Вячеславович, недавно Банк России провел первый аукцион по бумагам, полученным от Минфина. Какова основная цель этих операций?
Ответ: Банк России проводит аукционы по госбумагам из своего портфеля для снижения избыточной ликвидности на рынке. 27 марта прошел первый аукцион по размещению ОФЗ-АД выпуска 45002 на сумму 9,2 млрд руб. Как и прогнозировали эксперты, доходность по этим бумагам была ниже, чем на аукционах Минфина по аналогичным инструментам. Спрос на размещаемый выпуск составил около 3 млрд руб по деньгам.
Вопрос: Вас устраивает тот факт, что доходность ниже, чем при размещении Минфина?
Ответ: Если мы предложим слишком хорошую ставку, то вызовем приток по счету капитала, вместо того, чтобы стерилизовать средства поступающие по счету текущих операций. Мы ведь занимаем не для финансирования дефицита бюджета, а для снижения избыточной ликвидности. Доходность к погашению в 9% по бумагам со сроком погашения три года и более вовсе не ниже ожидаеой за этот период среднегодовой инфляции.
Вопрос: Вы считаете необходимым реализовать весь портфель госбумаг с рыночными параметрами? Это решит проблему стерилизации избыточной ликвидности?
Ответ: Мы допускаем возможность продажи бумаг на 32 млрд руб. Мы предложим практически все бумаги в течение этого года. Цена на нефть высокая, и мы считает, что будет достаточная ликвидность для реализации этих бумаг. Я напомню, что после обмена портфель Банка России включает госбумаги с рыночными параметрами на сумму 32 млрд руб, из них ОФЗ на сумму 15 млрд руб - это бумаги выпусков, уже находящихся в обращении на рынке, а ОФЗ на сумму 17 млрд руб - новые выпуски. Что касается ответа на второй вопрос, то я считаю, что усилий одного Банка России не хватит для решения проблемы избыточной ликвидности. Согласно нашим оценкам, по итогам года она может составить порядка 250 млрд руб. И мы, и бюджет ориентировались на среднегодовую цену на нефть в размере 21,5 долл за баррель. Этот показатель заложен в бюджет на текущий год и в основные направления денежно-кредитной политики Банка России. В то же время, недавно Банк России пересмотрел свой прогноз и сейчас исходит из среднегодового показателя в размере 26 долл за баррель. Из-за высоких цен на нефть против наших ориентиров образуется излишняя ликвидность, которую необходимо абсорбировать с рынка.
Вопрос: Недавно Вы говорили о том, что оптимальным решением этой проблемы является наращивание финансового резерва правительства.
Ответ: Конечно, избыточная ликвидность должна через налоговую систему попасть в резерв. Если тратить все дополнительные доходы от высоких цен на нефть, то денежное предложение вырастет на 250 млрд руб - больше, чем планировалось. В то же время, по итогам 1 квартала уровень собираемости налогов оставлял желать лучшего. Я думаю, что это связано с ежегодными изменениями в налоговом законодательстве. Кроме того, снизились в процентах к ВВП поступления от таможенных органов, несмотря на то, что там никаких изменений в законодательстве не произошло. Помимо этого, я хочу отметить, что активность наших компаний на рынке заимствований сейчас очень высока. Первоначально Минфин планировал, что к концу года финансовый резерв составит около 100 млрд руб против 205,9 млрд руб на начало года. Сейчас прогноз изменился, и к концу года объем резерва ожидается на уровне 250 млрд руб по условии, что среднегодовая цена на нефть будет на уровне 26 долл за баррель. Такого прироста резерва недостаточно, чтобы стерилизовать ожидаемый прирост дополнительной ликвидности.
Вопрос: В распоряжении ЦБР есть еще один инструмент, которым он может регулировать денежное предложение - это облигации Банка России /ОБР/. Вы говорили о том, что намерены выпустить их уже в этом году?
Ответ: Сейчас на показателях денежно-кредитной политики мы наблюдаем эффект от высокой цены на нефть. С помощью ОБР мы частично этот эффект заберем. Когда цена на нефть упадет, мы, погасив облигации, добавим рынку ликвидность. Но выпуском облигаций мы, вторгаемся в ту область, где доходность диктует Министерство финансов. Мы определяем ставки через операции на открытом рынке. Банк России задает ориентиры рынку по доходности операций от 1 дня до 4 недель. Такая практика существует во всем мире, центральные банки управляют только краткосрочным рынком. Операции Банка России на открытом рынке с инструментами свыше 1 года являются "экзотическими".
Вопрос: За последние месяцы Банк России ввел несколько новых инструментов. Какие из них сейчас являются наиболее востребованными?
Ответ: В условиях избыточной ликвидности, конечно, наибольшим спросом пользуются депозитные операции и обратного РЕПО.
Вопрос: Вы сказали, что из-за высоких цен на нефть, державшихся достаточно долго, Банк России пересмотрел заложенный в основных направлениях прогноз среднегодовой цены на нефть, увеличив его с 21,5 до 26 долл. за баррель. Сказалось ли это на Вашем прогнозе роста золотовалютных резервов?
Ответ: Сейчас Банк России прогнозирует рост резервов в текущем году на 14 млрд долл до более 62 млрд долл. Этот прогноз еще может быть изменен. На 1 января 2003 г резервы составляли 47,793 млрд долл. При этом прогнозы резервов пересматриваются по мере уточнения перспектив изменения цен на нефть.
Вопрос: Не вызывает ли опасений слишком быстрый рост резервов, насколько сильно это сказывается на инфляционных процессах?
Ответ: Естественно, в определенной степени сказывается. Рост резервов отражает рост спроса на рубли. Плохо, что из-за высоких цен спрос на деньги неограничен эффективно при той курсовой политике, которую Банк России сейчас проводит. Вместе с тем, задача снижения инфляции в России решается в короткий срок, если отказаться от протекционистской курсовой политики, стимулирующей вывоз природных ресурсов и защищающей отечественных производителей неконкурентоспособной продукции. Эта политика выглядит привлекательной для экономических властей, однако на деле ведет к воспроизводству сырьевой структуры российской экономики.
Вопрос: Готовящаяся новая редакция законопроекта о валютном регулировании и контроле сильно сузит возможности Банка России влиять на процесс притока и оттока капиталов. Ожидаете ли Вы каких-либо существенных изменений в поведении инвесторов?
Ответ: Я не считаю, что движение средств сейчас существенно ограничено. Формально, конечно, есть заборы, но они дырявые. Я напомню, что Банк России уже упростил процедуру вывода средств со счетов типа "С". Сейчас для этого необходимо задепонировать средства на 1 месяц на счете в ЦБР, затем конвертировать и вывезти. Я не думаю, что задержка на месяц наносит ущерб. Сейчас в активах на счетах типа "С" находится порядка 140 млрд руб. За последний месяц было репатриировано порядка 5 млн долл.
