Коммерсантъ, Разумова Мария, , N32, Стр. 14
Рынок муниципальных облигаций наполняют новыми рисками
Депутаты собираются либерализовать рынок облигаций субъектов федерации и муниципальных образований, разрешив им выкупать собственные бумаги с возможностью их дальнейшего обращения на рынке. Соответствующие поправки в закон "О рынке ценных бумаг" вчера поступили в Госдуму. Участники долгового рынка считают, что эта мера повысит ликвидность рынка муниципальных займов при полном отсутствии гарантий для инвесторов.
Вчера в Госдуму были внесены поправки в закон "О рынке ценных бумаг", устраняющие коллизию, возникшую в связи с появлением в середине 2005 года приказа ФСФР, дающего владельцам корпоративных облигаций право выкупать свои бумаги с возможностью их после дующего обращения. Это предоставило эмитентам возможность осуществлять эффективное управление своим долгом, сокращая расходы на его обслуживание. Субъекты федерации и муниципальные образования были лишены такой возможности. Если новые поправки будут приняты, они смогут выкупать у инвесторов собственные облигации по соглашению с владельцем облигации или по его требованию с возможностью ее последующего обращения. "Эмитенты муниципальных и субъектных облигаций смогут эффективнее управлять своими ресурсами", - отмечает заместитель главы банковского комитета Госдумы Павел Медведев. В частности, при получении дополнительных доходов бюджета субъекты федерации смогут выкупить часть своих долговых обязательств, сократив при этом расходы на их обслуживание.
По оценкам специалистов, на начало 2007 года объем рынка региональных и муниципальных облигаций составил около 260 млрд руб. Средняя купонная ставка варьируется от 7% до 8,5%. "Если регионы смогут выкупать свои обязательства, им не придется осуществлять выплаты по купону. Следовательно, субъекты смогут сэкономить 7-8% годовых", - считает аналитик инвестиционной компании "Ренессанс Капитал" Николай Подгузов.
Участники рынка считают, что поправки коснутся прежде всего небольших муниципалитетов, объем выпусков которых не превышает 1 млрд руб. При этом, по мнению экспертов, ликвидность этого рынка, который сейчас не представляет интереса для инвесторов, станет более высокой. "В последнее время рынок муниципальных облигаций потерял ликвидность, и поправки могут его реанимировать", - уверен управляющий портфелем облигаций Номос-банка Иван Гуминов. "Это пойдет на пользу региональным эмитентам, дав им возможность урегулировать ликвидность бумаг и привлечь дополнительные средства", - считает главный аналитик долговых рынков инвесткомпании "Регион" Александр Ермак.
Впрочем, по мнению аналитиков, изменения в законодательстве увеличат риски на рынке муниципальных бумаг. "Долговые ценные бумаги субъектов и муниципальных образований, как правило, низколиквидны и сконцентрированы у нескольких держателей, поэтому всегда есть риск манипуляции, когда один крупный владелец двигает весь рынок", - говорит начальник отдела анализа долгового рынка Газпромбанка Михаил Зак. На взгляд Александра Ермака, принятие законопроекта "не только не снимет возможность для манипуляций, но принесет новые риски в этот сектор". В итоге мелкие субъекты, объявляя, по сути, оферту на выкуп своих облигаций, не всегда смогут гарантировать инвесторам ее исполнение. "Предоставление эмитентам в регионах возможностей по выкупу облигаций весьма рискованно: непрофессиональные инвесторы, ориентируясь на новую возможность этих ценных бумаг, будут приобретать облигации тех субъектов, которые на самом деле остаются рискованными. Риски будут завуалированы, но не исчезнут, а, наоборот, возрастут", - говорит специалист по долговым инструментам ИК "Финам" Наталья Кондрашина.
