Ангелика, некоторые наблюдатели предрекают российскому рынку акций впечатляющий рост на грани бума. Это возможно?
Основной индикатор российского фондового рынка, индекс РТС, на торгах в среду вырос ровно на три процента, до 518 пунктов. Таким образом, следует констатировать достижение им максимального за последние шесть лет уровня (июль-октябрь 1997 г.).
Напомним, что значение индекса РТС на уровне 518 пунктов впервые было зафиксировано 29 июля 1997 г., после чего индекс трижды - в течение трех месяцев - пересекал указанный рубеж (в первых числах августа был достигнут рекордный максимум в 569 пунктов, и затем, в начале октября 1997 г. - исторический максимум в 571 пункт). Напомним, что в 1997 г. основой эйфорического роста рынка (на 200% в первые семь месяцев) были главным образом крупные западные инвестиции, а главными факторами подъема фондовой конъюнктуры - снижение рисков политической нестабильности (именно благодаря этому фактору была произведена переоценка привлекательности ценных бумаг российских компаний) и агрессивное расширения рынка российских акций - как за счет экспансии на западные биржи, так и выпуска новых ликвидных инструментов.
Теперь позволим себе сопоставить вышеописанный период с периодом сентября 2001 г.- 2003 г. В этот период рынком было пройдено такое же "расстояние", как и в 1997 г., с той лишь разницей, что темпы его роста оказались в три раза слабее (+200%, до с 190 до 518 пунктов). Принципиальным отличием двух периодов является природа инвестиций (в нынешнем году рынок движим средствами исключительно российских игроков), а также спровоцировавших эти инвестиции факторов. В 2003 г. причинами роста рынка являются главным образом благоприятные макроэкономические тенденции РФ и внешнеэкономическая конъюнктура (здесь прежде всего имеется в виду рост цен на нефть и металлы).
Принимая во внимание переизбыток на российском рынке свободных рублевых средств при отсутствии сколько-нибудь перспективных альтернативных вложений, мы не станем оценивать "потолок" роста рынка (он может быть сколько-угодно высок вплоть до исторических максимумов и выше). Более важным вопросом, на наш взгляд, является то, как долго спекулятивный рост будет продолжаться и как скоро он закончится. Скорее всего, безудержный рост цен в ближайшие месяцы чрезвычайно опасен, поскольку он происходит в условиях (1) сильно суживающегося рынка (здесь имеется в виду, прежде всего уменьшение в обращении акций РАО и ликвидных акций АО-энерго), (2 завышенной стоимости большинства ликвидных бумаг (по сравнению с их "справедливой" ценой); (3) слабопрогнозируемой стоимости вновь создаваемых активов (здесь имеются в виду активы электроэнергетики); (4) принципиальной перестройки российской экономики (реформирование электроэнергетической составляющей, либерализации рынка газа, а также слияний и поглощений в нефтяной отрасли); (5) усиления политических рисков накануне парламентских выборов и, наконец, самое главное - (6) в период нового витка передела собственности в РФ, традиционно сопровождающимися высокими инвестиционными рисками. (Задержание крупнейшего совладельца контрольного пакета акций НК "ЮКОС" можно считать "первой ласточкой" в серии дел с участием государства, которые будут сопровождать приватизационный процесс в России.)
Итак, рекомендация избавляться от акций на волне роста фондовой конъюнктуры, наверное, является не лучшей рекомендацией. Однако не очень крупным инвесторам воздержаться от чрезвычайного оптимизма по поводу долгосрочных перспектив роста фондовых портфелей, на наш взгляд, не излишне. Очевидно, что на данном этапе развития отечественного фондового рынка "на коне" останутся лишь крупные (или очень крупные) игроки.
