Ангелика Генкель: Центр инвестиционной активности по-прежнему сосредоточен в электроэнергетическом и нефтяном секторахНазад
Ангелика Генкель: Центр инвестиционной активности по-прежнему сосредоточен в электроэнергетическом и нефтяном секторах
Ангелика, за две декады мая российская экономика испытала значительный приток новостей. Как на эти новости отреагировал рынок акций?
Именно многообразие внутренних новостей в первую постпраздничную неделю (12-16 мая) обеспечило российскому фондовому рынку выгодную независимость от внешней экономической среды, воздействие которой во второй декаде месяца приобрело негативный оттенок. По итогам периода сводный индекс РТС повысился на 7% - до 450 пунктов, а инвестиционная активность зафиксирована на высоком уровне (более чем на 250 млн. долл. сделок в РТС и на ММВБ ежедневно).
Факторы, сформировавшие на исследуемом финансовом сегменте ярковыраженную повышательную направленность, можно сгруппировать следующим образом: общерыночные, объективные корпоративные и субъективные корпоративные. К первым следует отнести:
· решение международного рейтингового агентства Fitch о повышении на две ступени долгосрочного рейтинга России в иностранной и национальной валютах до уровня "BB+" с уровня "BB-" (таким образом, после повышения рейтинга РФ сразу на 2 ступени, стране осталось преодолеть лишь одну ступень до достижения инвестиционного уровня), а также ряда российских компаний и банков;
· рост уровня золотовалютных резервов ЦБ РФ до рекордного уровня в 60 млрд. долл.;
· выступление В. Путина с ежегодным посланием к Федеральному собранию, экономические тезисы из которого были позитивно прокомментированы рынком.
Вторая группа факторов (объективные корпоративные) включает в себя:
· официальную финансовую отчетность компаний по итогам 1 кв. 2002 г. (такую информацию на прошлой неделе опубликовали НК "ЛУКойл" (+2,5% за неделю), ГМК "Норильский никель" (+8,7%, до исторического максимума 26,2 долл.), РАО "Ростелеком" (+6%), ряд региональных телекоммуникационных эмитентов и АО-энерго),
· объявления о дивидендных выплатах по итогам прошлого года (акционеры "Сибнефти" (+6,6%) утвердили рекордно высокий в корпоративной истории РФ уровень дивидендных выплат: будет распределено $1 104 млн. (34,23 млрд. руб.), что подразумевает коэффициент выплаты 100%, рассчитанный на основе предварительных данных о чистой прибыли за 2002 г., и дивидендную доходность 9,5% при текущих ценах)
· официальные подтверждения ранее анонсированных корпоративных событий ("Юкос" (+12%) и "Сибнефть" (+6,6%) объявили о заключении окончательного соглашения, согласно которому "Юкос" приобретет 20% минус одна акция акции "Сибнефти" за $3 млрд., и до 72% плюс одна акция оставшихся акций основных акционеров в обмен на до 26,01% разводненного уставного капитала новой компании "Юкос-Сибнефть").
И, наконец, третья группа обстоятельств (субъективные корпоративные) представлена ожидаемыми событиями. Существенная значимость такого рода факторов как для отдельных компаний, так и целых секторов, способна привести к сильным изменениям конъюнктуры как отдельных секторов, так и рынка в целом. На прошедшей неделе ожидание опубликования отчетности "Ростелекома" (+6%) по МСФО за 2002 г. (после 20 мая), "ЮКОСа" (12%) (19 мая), "Сибнефти" (+6,6%) (30 мая), а также неофициальная информация о новом плане РАО "ЕЭС России" (+14%), предусматривающем использование акций холдинга в качестве платежного средства на аукционах по реализации вновь создаваемых тепловых оптово-генерирующих компаний, сформировали повышенный инвестиционный интерес к акциям перечисленных эмитентов. Сюда же следует отнести перенос на неопределенный срок начала торговли акциями РАО "Газпром" (+1%) на ММВБ, ожидавшегося 13 мая. Перенос торговли акциями газового холдинга очень разочаровал инвесторов, и явился, по их мнению, результатом межведомственного междоусобного позиционирования.
В ближайшую неделю мы ожидаем снижения рублевой ликвидности, и, соответственно, инвестиционной активности на российском рынке акций. Значительная часть денежных средств "оттянет" на себя рынок долговых бумаг, на котором запланированы размещения на сумму около 23 млрд. руб., из них - в секции корпоративных обязательств на сумму 8 млрд. руб. во вторник, 20 мая (рекордная величина для российского рынка). (Именно фактор первичных размещений государственных ценных бумаг (т. е. опасения недостаточного спроса на них со стороны инвесторов), на наш взгляд, явился мотивацией к переносу листинга Газпрома на ММВБ на неопределенный период. Руководствуясь этим соображением можно предположить объявление сроков начала торговли акциями РАО "Газпром" на ММВБ непосредственно после размещения госбумаг (аукционы - последние из запланированных Минфином в текущем месяце)). В конце недели дополнительным фактором снижения рублевой ликвидности может стать эффект "конца месяца".
Центр инвестиционной активности по-прежнему будет сосредоточен в электроэнергетическом и нефтяном фондовых секторах. Информация о новом механизме использования акций РАО "ЕЭС России" в качестве платежного средства на аукционах по реализации вновь создаваемых тепловых оптово-генерирующих компаний, просочившаяся на рынок в конце прошлой недели, создала новую интригу в секторе. Интерес к акциям холдинга, несмотря на отсутствие комментариев со стороны авторов идеи, будет усиливаться по мере приближения 23 мая - заседания Совета директоров эмитента. Таким же образом будут мотивированы участники на сделки в секторе АО "Мосэнерго": по мере приближения даты ежегодного собрания акционеров (30 мая) действия стратегического игрока могут стать более агрессивными (Альфа-Банк не имеет права давать рекомендации по ценам РАО и других АО-энерго) и привести к резким колебаниям котировок этих активов.
Высокий уровень мировых цен на нефть (выше 26 долл./барр. смеси брент) являются хорошей поддержкой нефтяным активам. В центре внимания -НК "ЮКОС", "Сибнефть" и НК "ЛУКойл". Конкурентная среда, сформировавшаяся в результате решений о слиянии двух первых компаний, поддерживает повышенный интерес к тройке лидеров. После опубликования финансовой отчетности НК "ЮКОС" (19 мая) интерес сфокусируется в секторах двух последних эмитентов. Причем по акциям "Сибнефти", подорожавшим за прошлую неделю почти на 7%, в периоде до опубликования результатов по стандартам US GAAP (30 мая) может быть произведена фиксация прибыли.
Интерес к акциям "Ростелекома", поддерживаемый ожиданием опубликования финансовой отчетности по международным стандартам за 2002 г. (после 20 мая), практически утерян после выхода в пятницу вечером, 16 мая, отчетности по российским стандартам за 1 кв. 2003 г. По мнению аналитиков Альфа-Банка, результаты международной и российской отчетности у эмитента слаборазличимы, в связи с чем ожидать "сюрпризов" не следует. Скорее всего, цены акций консолидируются на текущих уровнях.
Сформировавшийся ценовой уровень российского рынка акций (450 пунктов по шкале РТС) не является равновесным. Обилие корпоративных новостей, волатильная внешнеэкономическая конъюнктура, наличие свободных рублевых средств, скорее всего, на следующей неделе будут держать в тонусе сектор корпоративных акций. Максимально достижимый уровень цен здесь составляет 460 пунктов по шкале РТС; падение возможно, но ниже 435 пунктов - маловероятно.
