Евгений Гавриленков: Стабфонд - это очень разумный инструментНазад
Евгений Гавриленков: Стабфонд - это очень разумный инструмент
Евгений Евгеньевич, уже в феврале может выйти постановление Минфина об инвестировании средств стабфонда. Функции управления средствами стабфонда будут переданы в ЦБ, но с ограничениями. ЦБ будет выступать агентом, а поручения об инвестировании средств будет давать правительство. По закону эти деньги могут быть инвестированы только в первоклассные ценные бумаги. Возможно ли в сегодняшней экономической ситуации разместить эффективно 106 млрд. рублей?
В данном случае эффективность - не самый важный критерий. Основным критерием выступает надежность. Здесь есть обратная связь - можно размещать эффективно, но менее надежно. В случае с государственными средствами стабилизационного фонда высокорискованные операции недопустимы. Хотя, гипотетически, наверное, в этом случае более эффективно могла бы работать частная компания. Мировой опыт показывает, что частные компании обеспечивают более высокую доходность, но и риски там выше, бывают и случаи банкротства и т.д. Поэтому, получение максимальной отдачи от вложений средств стабилизационного фонда - такая постановка вопроса здесь не очень правомочна. Так что доходность от вложений средств стабилизационного фонда будет всегда ниже, чем в частном секторе. Кроме того, частные компании могут более оперативно менять структуру портфеля, в то время как любые изменения структуры вложений средств стабилизационного фонда должны быть одобрены правительством, которое, как мы знаем, принимает решения не слишком оперативно. В целом же схема управления стабилизационным фондом будет примерно такая же, как размещение резервов Центрального Банка.
Учитывая ситуацию в мировой экономике, надежность сейчас тоже под вопросом.
Мировая экономика всегда демонстрировала какие-либо элементы нестабильности, ненадежности. Был период бурного роста американской экономики под влиянием притока капитала во второй половине 1990-х гг., потом маятник качнулся в другую сторону - доллар стал слабеть, финансовый рынок обрушился, бумаги тоже. Такого рода проблемы будут всегда. Сейчас появляются признаки оздоровления мировой экономики, что подтвердила недавняя встреча Большой семерки. Буш на прошлой неделе говорил о более радостных перспективах. Так что правительству надо принять решение - на что ставить? На долларовые инструменты, на евро, на другие валюты? В каких пропорциях?
Но так ли нам необходим стабфонд? Ведь золотовалютные резервы ЦБ явно превышают те уровни, которые необходимы для выполнения функций ЦБ.
По всем законам, понятиям и правилам ЦБ не является государственной организацией. Хотя мы все понимаем, что он действуют по согласованию с правительством, но это не государственная организация, а средства Минфина - сугубо государственные. Поэтому формально даже с этой позиции это два совершенно разных кармана.
Но я думаю, что задача стабилизационного фонда не только в накоплении средств. С одной стороны, исходя из его названия - стабилизационный фонд - он не только призван стабилизировать ситуацию в будущем, когда эти средства смогут израсходоваться в случае ухудшения внешней конъюнктуры, но и в настоящее время по мере его пополнения фонд выполняет роль некоего стабилизатора, потому что является механизмом стерилизации избыточной ликвидности, которая поступает в условиях высоких цен на нефть и устойчивого профицита торгового баланса. Когда Центральный Банк печатает рубли, покупая валюту, а у Минфина образуется рублевый профицит, то последний тут же предъявляет спрос на валюту. В результате снижается избыточная рублевая ликвидность, которая изымается из системы. Так что стабфонд выполняет и стабилизирующую функцию каждый день по мере его пополнения и обмена рублей на доллары. Это очень разумный инструмент.
10 февраля 2004
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=45783
