Алексей Саватюгин: Экономике России кризисы и дефолты не грозятНазад
Алексей Саватюгин: Экономике России кризисы и дефолты не грозят
Министр финансов РФ Алексей Кудрин недавно заявил, что экономическая ситуация в стране выходит из-под контроля правительства. Обеспокоенный высокими темпами инфляции в апреле и проблемами российских банков, он не исключил серьезного банковского кризиса, который ударит по всей стране, поставив ее под угрозу повторения дефолта 1998 года. Об опасениях Минфина и способах их избежать "Росбалту" рассказал директор департамента финансовой политики министерства Алексей Саватюгин.
- Алексей Львович, на днях Алексей Кудрин заявил, что Россия растрачивает потенциал первого квартала по сдерживанию инфляции. С чем связана такая перемена в оценках Минфином роста цен? Ведь в конце апреля данные по этому месяцу были известны, и Кудрин тогда не видел причин для беспокойства, говоря, что высокий спрос на денежную массу позволит в итоге уложиться в прогнозные показатели в 8% по итогам года.
- Несмотря на падение цен на нефть в январе-апреле 2007 года по сравнению с аналогичным периодом 2006 года ($56,4 /барр против $59,6/барр) прирост золотовалютных резервов (ЗВР) за период с начала года по 18 мая составил $90,8 млрд, тогда как год назад эта цифра составила $54,5 млрд. В значительной степени это связано с ростом чистого притока частного капитала в экономику (приток в $13 млрд в I квартале 2007 года против оттока в $5 млрд в 1 квартале 2006 года). К слову, приток иностранной валюты в том числе связан с предстоящими выборами и, как следствие, уверенностью зарубежных инвесторов в сохранении экономической стабильности в предвыборный период. Значительный прирост резервов отразился на инфляции. Впервые в апреле и мае потребительские цены растут более высокими темпами, чем в те же месяцы 2006 года (0,6% и 0,6% в апреле и мае против 0,4% и 0,5%). Такое же превышение наблюдается и по базовой инфляции. Если за первый квартал инфляция была ниже на 1,6%, чем в первом квартале предыдущего года, то к середине года этот разрыв может сократиться примерно до 1 процентного пункта.
- Что в данной ситуации беспокоит Минфин больше всего?
- Опасения связаны прежде всего с ускорением роста денежного предложения: на 1 мая прирост денежной массы (агрегат М2) в среднегодовом исчислении составил 57,3% против 48,8% на начало года. При этом ЗВР за апрель выросли на $24,2 млрд, в мае этот прирост еще ускорился и за 18 дней составил $55,8 млрд.
- Можно ли в итоге рассчитывать на достижение по итогам года прогнозного показателя по инфляции в 8%?
- Безусловно. Несмотря на значительный прирост денежных показателей, по мнению Минфина России, инфляция в по итогам 2007 года не превысит 8%. При этом надо отметить, что в результате роста цен на нефть, значительного притока частного капитала в последние месяцы значительно возросли средства коммерческих банков на счетах в Банке России. Таким образом, в экономике усиливается проблема избыточной ликвидности. Если по каналу текущего счета платежного баланса в бюджете существует механизм стабилизационного фонда, стерилизующего излишнее денежное предложение, то по капитальному счету такого инструмента нет и в бюджетной системе не может быть.
- И что же в этой ситуации могут сделать Минфин и ЦБ?
- В этих условиях усиливается роль традиционных для всех нейтральных банков мира инструментов регулирования ликвидности. С 1 апреля до 3% увеличена ставка Банка России по привлеченным депозитам сроком одна неделя. В результате остатки денежных средств кредитных организаций на депозитных счетах ЦБ по состоянию на 29 мая составили 1 трлн 176 млрд руб. против 156 млрд руб. на аналогичную дату 2006 года, то есть возросли за год в 7,5 раз. Кроме того, Банк России объявил о повышении с июля норматива обязательных резервов с 3,5% до 4-4,5%. Необходимо также отметить растущий спрос на деньги, связанный с более высоким, чем прогнозировалось, экономическим ростом, ускоренной девалютизицией активов предприятий и населения, значительной сберегательной активностью.
- Многие эксперты критикуют ЦБ за его политику по борьбе с укреплением рубля. Кудрин считает, что в последнее время ЦБ стало намного тяжелее стерилизовать денежную массу, чем раньше, и из-за роста ЗВР, повышения ставок по недельным депозитам. Есть ли у ЦБ еще резервы для борьбы с укреплением рубля?
- Действительно, в этом году Банку России приходится прилагать значительные усилия для сдерживания укрепления курса национальной валюты. Укрепление рубля к доллару США за 4 месяца составило 3,1 % против 7,6% в тот же период 2006 года, индекс реального эффективного курса рубля к иностранным валютам составил 2,3% (6,2%). В целом за 2007 год реальное эффективное укрепление рубля согласно официальному прогнозу не должно превысить 5,1%. Однако не стоит забывать, что в начале года прирост ЗВР прогнозировался в размере $92 млрд, а как я уже говорил, на 18 мая этот прирост составил уже более $90 млрд. Так что, несмотря на усилия Банка России, под влиянием внешних факторов и исходя из необходимости выполнения цели по инфляции существуют риски превышения планового показателя курса рубля.
- Насколько это опасно для конкурентоспособности российских производителей?
- Большой опасности я здесь не вижу. Даже если укрепление эффективного курса рубля и составит 6-7% по итогам года, это существенно не отразится конкурентоспособности отечественных производителей, поскольку, по прогнозу, прирост производительности труда достигнет 6,7%, то есть будет не ниже темпов укрепления. В последующие годы Минфин России совместно с ЦБ будет применять все имеющиеся инструменты для сдерживания реального укрепления эффективного курса национальной валюты. Снижению темпов повышения курса рубля будет способствовать сокращение сальдо счета текущих операций в результате низких темпов прироста экспорта нефти и газа и возрастания импорта. По нашим прогнозам, при ценах на нефть $50-53 доллара 2008 году укрепление составит 2,7%, в 2009 - 1,1%, в 2010 будет сведено к нулю. Рост производительности труда в эти годы составит, соответственно 6,3% 6,5, 6,7%, то есть конкурентоспособность отечественного производителя в среднесрочной перспективе будет ежегодно возрастать.
- Кудрин говорил о том, что в РФ сейчас складывается ситуация подобная той, что была в Азии в 1997-1998 годах.
- Напомню, что одной из причин азиатского кризиса 90-х годов стала ускоренная либерализация валютного рынка. Многие компании, имея юридическую возможность занимать за рубежом, не могли привлекать достаточно длинные деньги в силу своего нестабильного финансового состояния. В результате под влиянием властей многие банки покупали "короткие" деньги за рубежом и продавали "длинные" национальным компаниям. При такой разбалансированности по валютам и срокам в банковской системе, с учетом наблюдающегося ежегодного с начала 90-х годов отрицательного сальдо по счету текущих операций платежного баланса, ситуация привела к снижению доверия к азиатским экономикам со стороны иностранных инвесторов. Результатом паники зарубежных кредиторов и стал азиатский финансовый кризис.
- У нас сегодня все по другому?
- Конечно. В России нет предпосылок для повторения азиатского кризиса 90-х. В настоящее время в экономике России принципиально иная ситуация. Высокий экономический рост, значительное увеличение ЗВР при положительном сальдо счета текущих операций и притоке иностранного капитала способствует повышению доверия к экономике как наших, так и зарубежных инвесторов. Динамично развивается банковский сектор. В 2006 году его активы выросли на 44,1% и составил 14 трлн руб. или 52,4% ВВП против 45,1 % ВВП в 2005 году. Существенно растет и прибыльность кредитных организаций, прирост финансового результата в 2005-2006 годах составил 47,3% и 41,7% соответственно. Российские предприятия реального сектора экономики привлекают новые средства путем проведения первичных размещений на основных международных площадках, что значительно увеличивает их капитализацию. По оценкам рейтингового агентства S&P капитализация российского рынка акций, удвоившаяся только за 2005 год, увеличилась в 2006 году еще в 2,4 раза и составила $1 трлн 322 млрд. Такие темпы роста фондового рынка фактически являются одними из наиболее высоких в мире. В результате по объему капитализации рынка акций Россия опередила такие страны как Корея, Бразилия, Индия, Саудовская Аравия, Мексика и многие другие.
- Другая проблема, которую отмечал Кудрин - огромные кредиты госкомпаниям, общий объем которых уже достиг $300 млрд. В совокупности с ростом денежных масс, частым банкротством банков, "плохими кредитами" это явно предвещает кризис банковской сферы. Можно ли его предотвратить?
- Внешний долг РФ, включающий задолженность государства, банков и предприятий, за 2006 год возрос с $257,2 до $309,7 млрд. При этом долг государства за истекший год сократился с $82,1 до $49 млрд, долг банков возрос с $50,1 до $101,2 млрд. На долю же долга всей остальной экономики по состоянию на 1 января приходилось $159,5 млрд ($125 млрд на начало 2006 года). При этом в процентах к ВВП внешний долг экономики за предыдущий год сократился с 16,8% до 16,2%. Таким образом, утверждение об огромных кредитах госкомпаниям неуместно. Необходимо также заметить, что тенденция к росту долга частного сектора при поступательном движении экономики проявлялась во всех странах мира, поскольку деньги идут туда, где чувствуют себя комфортно и безопасно. Так что Россия - не исключение.
