Алексей Леонидович, чистый приток капитала в 2006 г. составил 41,6 млрд. долларов, чем Вы можете объяснить такой рост?
Сразу хочу сказать, что для нас еще с середины прошлого года было очевидно, что нынешний платежный баланс, который представил ЦБ, будет немного другим, и что по итогам 2006 года будет чистый приток капитала. Чем это можно было объяснить?
С одной стороны, это объясняется ростом потребности кредитования реального сектора, и, что самое главное, - высоким спросом на кредиты у населения. Соответственно, ресурсная база у банков несколько снизилась, и этому есть несколько причин. В этом году население фактически перешло от накопительной на кредитную модель потребления. Это означает, что если раньше население копило деньги на какие-то покупки (в том числе и на банковских депозитах), то сейчас эти покупки делаются в кредит. Соответственно, накопительная активность населения несколько снизилась, депозиты населения растут не так быстро, как могли бы при таких доходах. Одновременно с этим валютные депозиты у населения вообще не растут, а снижаются. При этом важно, что результатом процесса так называемой "дедолларизации" выступает не перевод валютных депозитов в булевые, а вывод этих средств из банковской системы. Это означает, что ресурсная база у банковской системы несколько снизилась, но потребность в кредитовании осталась высокая. И этот разрыв полностью компенсировался на внешних рынках капитала.
Разрыв между спросом на кредиты и располагаемой ресурсной базой мы прогнозировали, равно как и прогнозировали, что единственным источником его покрытия могут быть только внешние займы. Поэтому те 25 млрд. долларов, которые составили чисты приток внешних средств в банковскую систему (всего наши банки заняли извне 48.5 млрд. долл.) как раз и пошли на то, что сейчас называется расширением внутреннего спроса, то есть на кредитование предприятий и, главным образом, населения, которые предъявили спрос на потребительских рынках.
С другой стороны, внешние займы нефинансовых предприятий были достаточно велики, хотя чистый приток был ниже, нежели год назад. Здесь тоже ситуация достаточно понятная, потому что для России на мировых финансовых рынках есть ограниченное количество денег. Естественным образом на мировых рынках капитала произошла конкуренция между российскими банками и российскими нефинансовыми предприятиями. И частично эту конкуренцию выиграли банки, потому что основными заемщиками банков были, прежде всего, Газпромбанк, Сбербанк и Внешторгбанк. Они имеют достаточно высокие (равные суверенномым) рейтинги, поэтому, естественно, в борьбе за внешние ресурсы они стали лидерами. Что касается тенденции увеличения прямых инвестиций - я считаю, что это хорошая тенденция. Прямые иностранные инвестиции достаточно качественные в широком смысле, они не "проедаются", а действительно направляются на модернизацию экономики, основных фондов.
Вы считаете, что укрепление рубля продолжится в 2007 г., или нет?
Я считаю, что номинальный обменный курс будет более или менее стабильным. Я также прогнозирую, что инфляция в этом году вряд ли будет ниже, чем в предыдущем, в районе 8%-9%, это означает, что реальный курс будет возрастать.
Но сейчас произошло достаточно резкое снижение цены на нефть, а у нас все привязки к цене на нефть были на уровне, не ниже 60 долларов за баррель.
Как ни парадоксально, падение цен на нефть нас спасет. Это несколько уменьшит приток иностранной валюты в виде экспортной выручки, и возможно, что номинальный курс немного вырастет. Я говорю о плюс-минус 1,5%-2%. В общем, номинальный курс рубля будет стабильным. Кроме того, я думаю, что это была бы правильная политика со стороны ЦБ, потому что происходит структурная перестройка в экономике, и однозначная реакция реального сектора на изменение курса не очень видна. До конца не ясно, насколько рост курса рубля стимулирует инвестиции, и насколько он сказывается на конкурентоспособности. Я думаю, что держать прямую линиюи при этом анализировать отклики реального сектора - это наиболее прагматичная позиция.
Можно ли ожидать ужесточения денежно-кредитной политики в 2007 году?
В отношении денежной политики я думаю, можно ожидать ее ужесточения, потому что в 2006 году был достаточно резкий рост денежного предложения, и, что главное, - базовая инфляция снизилась незначительно, гораздо меньше, чем общая инфляция. А расширение денежного предложения в первую очередь сказывается на базовой инфляции. С точки зрения антиинфляционной меры, я думаю, что чрезмерное ужесточение было бы неправильным, но более жесткой сделать денежно-кредитную политику - да, это разумно. Второй момент - это необходимость проведения стерилизации иностранной валюты, поступающей в Россию.
Вопрос в том, что эффективность Стабфонда как инструмента стерилизации в этом году будет существенно ниже, чем в прошлом. Поскольку в прошлом году основной приток капитала был по линии экспорта, а сейчас эти потоки разделятся, часть будет продолжать идти по линии экспорта, а вторая часть - по линии притока капитала: прямых инвестиций, внешних займов и так далее. Деятельность Стабфонда на капитальные потоки не распространяется, поэтому денежные власти в широком смысле должны будут вводить дополнительный инструмент для стерилизации. Это может быть и выпуск среднесрочных облигаций банка России, а так же расширение рынка внутреннего долга со стороны Минфина, даже искусственное.
А приток капитала в 2007 г. сохранится таким же по динамике?
Я думаю, приток сохранится на том же уровне. Моя оценка, что банки займут не менее 30 млрд. долларов, поскольку все тенденции, которые были описаны выше, сохраняются. То есть, по-прежнему население останется нетто-заемщиком банковской системы, равно как и предприятия (по приростам).
В этом году прогнозируется 30% рост банковского сектора, в прошлом году он был на уровне 40%. Насколько реальна такая оценка?
Я думаю, что достаточно реальна. Будут две тенденции. С одной стороны, будет наблюдаться продолжение снижения темпов роста внутренней ресурсной базы, темпы роста депозитов населения и предприятий будут ниже, чем в прошлом году. С другой стороны, я не исключаю активизации процесса вхождения иностранных банков в Россию, то есть, покупку российских банков с соответствующим притоком капитала, равно как и высокую заемную активность банков на мировых рынках. В целом, я думаю, что такая оценка роста банковского сектора - достаточно правдоподобная.
19 января 2007
http://www.opec.ru/comment_doc.asp?d_no=62063
Док. 307538
Опублик.: 22.05.07
Число обращений: 351
Ведев Алексей Леонидович
|
