Алексей Леонидович, глава МВФ Рето предупреждает о некоторых рисках для дальнейшего роста мировой экономики. Среди этих факторов он упоминает чрезмерную зависимость глобального роста от развития экономики США и Китая, то, что в Европе и Японии показатели роста оставляют желать лучшего. Также тревожными факторами являются необычайно низкие долгосрочные банковские учетные ставки и близкие к историческим минимумам спрэды на развивающихся, переходных, а также корпоративных рынках. Также Рето напомнил, что цены на нефть уже превысили пиковые показатели октября прошлого года, и выразил растущую тревогу по поводу увеличения дефицита платежного баланса США. Насколько перечисленные факторы опасны для мировой экономики, и какие могут быть последствия для России?
Я полностью согласен с данным списком угроз. Ситуация на валютном рынке - чрезмерная роль курса евро по отношению к доллару США или чрезмерное падение курса доллара по отношению к европейской валюте и к японской - оказывает отрицательное воздействие на экономику стран Еврозоны и Японии. Точно также как в итоге уровень цен на нефть приводит к росту издержек производства и оказывает депрессивное воздействие на темпы роста мировой экономики. Что касается России, это более актуальная тема для анализа. Прежде всего, влияние мировой экономики, мировых финансовых рынков на Россию усиливается. С одной стороны, для России складывается крайне благоприятная конъюнктура на мировых сырьевых рынках. Однако, даже сегодня Герман Греф оценил оптимальный уровень цен на нефть для России на уровне $30-35 за баррель. Без сомнения, более высокая цена способствует росту доходов России в целом и предприятий - экспортеров, в частности. Существенный поток нефтедолларов дестабилизирует российскую финансовую систему. Еще один важный момент - с этого года России присвоены инвестиционные рейтинги всеми тремя рейтинговыми агентствами. Это означает, что Россия в рамках будущего классифицирована в другой категории. Это означает, что изменились пропорции в инвестиционных портфелях иностранных банков, и уже воздействие мировых финансовых рынков на котировки российских внешних и долговых обязательств, равно как и рублевых облигаций, тоже увеличилась. Если раньше котировки американских казначейских облигаций либо ставка рефинансирования в США и в Европе оказывала крайне незначительное воздействие, то сейчас этот процесс усилился. Без сомнения сейчас российский финансовый рынок существенно в большей степени подвержен влиянию внешних рынков. В этом плане это является определенной расплатой за присвоение инвестиционного рейтинга, и денежным властям необходимо более детально учитывать этот новый фактор.
Вы сказали, что Россия перешла в новую категорию, а кто стоит с нами наравне?
С нами наравне стоит Мексика, Южная Корея, Южная Африка - вполне достойная группа. Если раньше мы в основном конкурировали на мировых финансовых рынках с точки зрения привлекательности бумаг с такими странами как Турция, Аргентина, Бразилия, то сейчас с присвоением инвестиционного рейтинга мы перешли в совершенно другую группу. Это дает как дополнительные преимущества, так привносит дополнительные риски как расплата. Риски связаны с увеличивающейся зависимостью от состояния развитых финансовых рынков.
Что нас ждет в ближайшее время?
Сейчас с присвоением инвестиционного рейтинга снизились спрэды, то есть разница в доходностях между российскими еврооблигациями и американскими облигациями. Нас ждет некоторое снижение интереса внешних инвесторов к российским бумагам, связанное с тем, что регулярно повышается учетная ставка. Есть основания ожидать этого процесса в США, что приводит к росту доходности и падению цен на американские облигации, когда растет доходность и падают цены на российские еврооблигации, поскольку часть средств перераспределяется в более ликвидные и менее рискованные американские бумаги. Это означает, что сейчас все хорошо, российский бюджет сводится с профицитом, и Россия не нуждается в дополнительных заимствованиях, но в случае выхода с какими-то еврооблигациями их доходность уже будет выше, чем год назад. Это прямое следствие воздействия внешних рынков на положение России на мировом финансовом рынке.
