Алексей Ведев: Так уж исторически: сначала пыль в глаза, потом девальвация...Назад
Алексей Ведев: Так уж исторически: сначала пыль в глаза, потом девальвация...
Алексей Леонидович, в ЦБ заявляют, что в 2005 году может быть введен бивалютный ориентир для выработки валютной политики и может быть пересмотрена структура золотовалютных резервов. С Вашей точки зрения, насколько благотворно это скажется на эффективности валютной политики и состоянии российской экономики в целом?
Первая проблема - структура валютных резервов. Здесь предполагается два эффекта. Во-первых, золотовалютные резервы Российской Федерации весьма значительны по своему объему. Сейчас их структура согласно заявлениям представителей Центрального банка соответствует тому, что 70% всех активов размещены в долларах США, а 30% в прочих валютах, прежде всего, в евро. Конечно, переход или изменение структуры золотовалютных резервов в сторону евро может оказать определенное заметное воздействие на мировых валютных рынках. С этой точки зрения это как-то скажется на общем состоянии мирового валютного рынка. Целесообразность этого шага я могу оценить как неоднозначную. С одной стороны, структура валютных резервов должна корреспондироваться со структурой внешнеторговых операций России. С другой стороны, сейчас складывается очевидная ситуация, что доллар недооценен, а евро переоценен. Поэтому переход из доллара в евро будет достаточно затратным и невыгодным для российских монетарных властей с той точки зрения, что российские золотовалютные резервы будут изменять свою структуру на пике цены одной валютой (имеется в виду евро). Это означает, что ЦБ будет продавать доллары, которые сейчас итак находятся на уровне исторического минимума, и вкладываться в евро, который находится на уровне исторического максимума. С точки зрения торговой или финансовой операции, мне кажется, что это абсолютно убыточно и достаточно невыгодно на уровне ошибки в области финансового планирования. Надо покупать на минимум, а продавать на максимум, тогда как ЦБ и монетарные власти хотят все сделать наоборот. Это касается валютных резервов.
В отношении корзины наблюдается достаточно странная ситуация. С одной стороны, эффективный реальный курс и просто эффективный курс рубля по отношению к корзине рассчитывают на основе торговых операций, где помимо доллара, евро и йены находится прочая валюта, в том числе, тенге, гривна, юань и другая валюта, которая на самом деле занимает большую долю в этой корзине. Именно поэтому существуют некоторые искажения с точки зрения расчета реального эффективного курса по отношению к доллару, по отношению к евро, по отношению к доллару, евро и йены как единой корзины и по отношению к прочей корзине. Целевым ориентиром ЦБ является соблюдение укрепления рубля не выше 7% по отношению к общей корзине, включая прочие валюты. С одной стороны, это некое искажение информации, потому что прочие валюты не являются рыночными и не отражают суть дела. С другой стороны, это никак не отражается на курсовой политике, которая должна контролировать баланс, как внешнеторговых операций, так и внешнеплатежный баланс с учетом перетока каптала. Что изменится, если ЦБ будет регулировать и проводить курсовую политику, ориентируясь как минимум на две валюты? Сейчас ЦБ ориентируется на курс доллара, принимая во внимание, что курс доллара к евро также изменяется. Эта политика сейчас достаточно однозначна и однонаправленна. Это означает, что ЦБ понижает курс доллара по отношению к рублю, одновременно подразумевая, что курс доллара к евро падает. При этом он сохраняет абсолютно все целевые ориентиры, которые он запланировал на этот год. Здесь основная тема, загадка или дискуссионный вопрос состоит в том, что будет делать ЦБ, если тенденция обменного курса доллара по отношению к евро изменится на противоположную. Каким образом он будет отыгрывать ситуацию на противоположную, каким образом он будет отыгрывать эту ситуацию обратно? Понятно, что прямыми последствиями этой политики будет то, что если ЦБ начнет повышать курс доллара по отношению к рублю, это означает возникновение некоего спроса со стороны населения на наличие иностранной валюты, со стороны банков, со стороны предприятий. Эта ситуация может быть уже не так хорошо контролируема как сейчас. Мы сейчас говорим о некоем реверсе. Когда у нас наметилась определенная тенденция, связанная с тем, что курс евро по отношению к доллару постоянно растет, курс рубля по отношению к доллару также растет, а доллар падает, то вроде все хорошо. Но совершенно непонятно: а) что будет делать ЦБ; б) какие у него инструменты и возможности контролировать ситуацию на валютном рынке, если ситуация изменится на противоположную. Это является одной из основных проблем в области валютного регулирования и проведения курсовой политики. А это может случиться не только в силу изменения цен на нефть, а также в силу сезонных условий. Декабрь и январь традиционно являются нестабильными месяцами на валютном рынке с точки зрения спроса на иностранную валюту со стороны основных экономических агентов: предприятий, населения и банков.
Если ЦБ переходит к бивалютной корзине, то он просто увеличивает риски?
Да, конечно, он: а) увеличивает риски; б) ничего не меняет по сути дела. Будет устанавливаться курс рубля по отношению к доллару и к евро, при этом корзина валют с точки зрения расчета эффективного реального обменного курса на базе внешнеторговых операций остается неизменной. Совершенно непонятны стабилизационные инструменты, которые должны быть задействованы на валютном рынке, если вдруг что-то произойдет. Это основной вопрос.
