Алексей Ведев: Возможно ли сокращение внешнего долга России в результате операций на открытом рынке?Назад
Алексей Ведев: Возможно ли сокращение внешнего долга России в результате операций на открытом рынке?
Алексей Леонидович, Германия недавно объявила о продаже части долга России частным инвесторам. Долг будет продан тремя траншами, и это будут облигации со сроком обращения 3, 5 и 10 лет. Сумма долга предполагается от 1,5 млрд. до 3 млрд. евро. При этом доходность по этим облигациям будет выше, чем у нынешних российских евробондов, что позволяет надеяться на наличие спроса. Почему вдруг Германия решила продавать российский долг? Не означает ли это, что в случае ухудшения экономической ситуации России будет намного сложнее договариваться об урегулировании своих долгов?
Российская экономика сейчас находится в крайне благоприятном состоянии, что обусловлено достаточно масштабными поступлениями внешних средств от российского экспорта, прежде всего, сырьевых товаров. С этим связана дискуссия о том, что когда Стабилизационный фонд Российской Федерации достигнет 500 млрд. рублей (а это предполагается в первом квартале 2005 года), на финансирование ряда проектов будут направлены средства, которые превышают этот уровень. Предлагается два варианта. Первый - на погашение внешнего долга; второй - на финансирование дефицита Пенсионного фонда России. В случае если дополнительные средства будут направлены на погашение внешнего долга, возникают совершенно правомерные вопросы. Первый - каково будет распределение или трансформация во внутренний долг? Второй - возможно или нет просто прямое сокращение российского внешнего долга в результате операций России на открытом рынке? В этой связи возникает несколько проблем. Первая проблема состоит в том, что: а) исходя из мировой практики, досрочный выкуп без предупреждения кредиторов является достаточно некорректной процедурой; б) операции по досрочному выкупу российских долгов могут изменить конъюнктуру на рынке российских внешних долгов, что может достаточно негативно сказаться как сейчас, так и в какой-то кратко- и среднесрочной перспективе. Решение Германии о секьюритизации части долгов в рамках Парижского клуба работает на руку глобальной стратегии России о досрочном погашении российского внешнего долга или перевода части его во внутренний долг, то есть, в увеличение объема бумаг, которые будут обращаться на данном рынке. Это также развязывает руки российским денежным властям по проведению операций на открытом рынке по их досрочному выкупу, поскольку часть долга, который был политическим, переходит в рамки рыночного, то есть, обращающегося на внешних рынках.
Очевидно, что решение правительства Германии о секьюритизации не меняет объем российского внешнего долга, но предоставляет возможность использования части средств для покупки данных бумаг и досрочного погашения, либо снижения объема внешнего долга, что в данной текущей ситуации является рациональным решением. Более того, часть долгов или часть внешних долговых бумаг России была размещена в период 1995-1997 гг. на невыгодных рыночных условиях, когда российское правительство крайне нуждалось во внешних займах. По ряду бумаг купонные платежи превышали 10% годовых. Естественно, что данные бумаги должны быть основным объектом для их досрочного выкупа с точки зрения минимизации обслуживания российского внешнего долга.
Возможна ли ситуация, когда через три-четыре года Россия окажется в не столь благоприятной экономической ситуации, и погашать долг мы просто не сможем?
Это два вопроса, не связанные друг с другом. Очень трудно прогнозировать устойчивость внешнеэкономической конъюнктуры, но возможно такая ситуация возникнет. Сейчас речь идет о том, что можно на рыночных основах реструктурировать внешний долг и как минимум сократить объем платежей по обслуживанию внешнего долга. Коль скоро такая ситуация складывается, то лучше это сделать сейчас, нежели обслуживать длинные бумаги с купонами платежами по 10% и выше годовых. Поскольку долг Парижскому клубу формировался на основе различных займов по различным условиям, то с выходом на рынок у российских денежных властей развязываются руки для того, чтобы провести досрочный выкуп. Тогда как просто досрочное погашение было бы либо невозможно, либо возможно только в результате каких-то внешних переговоров на высшем уровне - то, что называется политический долг. Сейчас с точки зрения открытого рынка мы можем это сделать и достаточно дешево.
