Алексей Ведев: Объем `свободных` денежных средств в российской экономике стал огромным до неприличия...Назад
Алексей Ведев: Объем `свободных` денежных средств в российской экономике стал огромным до неприличия...
Алексей Леонидович, премьер-министр Касьянов подписал распоряжение, разрешающее Минфину в 2004 году осуществить эмиссию государственных ценных бумаг объемом до 361 млрд. рублей. Из них ГКО на 41 млрд., ОФЗ на 290 млрд. и ГСО на 30 млрд. Оживить же рынок Минфин хочет, создав институт первичных дилеров и выпустив эталонные бумаги, которые будут ориентиром доходности. Достаточен ли объем заимствований, предполагаемый на 2004 год, и удастся ли оживить рынок, будут ли эти бумаги пользоваться спросом?
Достаточен ли объем заимствований - сложный вопрос, связанный с прогнозом, с состоянием внешнеэкономической конъюнктуры. Если на внешних рынках условно все будет хорошо для России (цены на нефть останутся на достаточно высоком уровне), то данного объема эмиссии будет недостаточно как для стерилизации избыточного денежного предложения, так и для какого-то развития сегментов финансовых рынков.
Но необходимо отметить, что если хотя бы данный объем эмиссии будет осуществлен (а рынок федеральных облигаций занимает центральное место на российском финансовой рынке), то это гораздо лучше, чем ничего. Это позитивный шаг, и он обусловлен тем, что несмотря на то, что федеральный бюджет не испытывает потребности в каких-то заемных средствах, плата за размещение дополнительных федеральных облигаций будет гораздо меньше с точки зрения ее позитивного влияния на финансовый рынок, нежели плата за кризисные проявления, которые могут быть: ускорение инфляции, локальный кризис в банковской системе и прочие отрицательные последствия. Однозначно, что это взвешенный позитивный шаг.
Моя позиция состоит в том, что данная цифра не должна быть какой-то фиксированной. Несмотря на то, что для того, чтобы утвердить план заимствований, нужно пройти ряд процедур, я считаю, что эта система обязана быть более гибкой и более гибко реагировать на изменения внешней ситуации.
В декабре-январе ситуация складывалась таким образом, что по нашим оценкам - оценкам экспертов АЛ Веди - существует до $15 млрд. свободных банковских средств, которые фактически мечутся между различными сегментами рынка. Это наиболее ликвидные банковские средства, которые должны быть как-то связаны. Ключевой задачей денежных властей России является предоставление, например, на эту сумму дополнительных финансовых инструментов для того, чтобы связать эти деньги. Эта задача связана непосредственно как со стремлением обеспечить банковскую стабильность, так и умеренные темпы инфляции. Поэтому это достаточно важная, я бы сказал, стратегическая задача. Есть примеры и Федеральной Резервной Системы и Европейского Центрального Банка, который в таких условиях эмитирует дополнительные федеральные облигации для того, чтобы каким-то образом связать эту избыточную ликвидность. Поэтому это крайне важно.
Вы считаете, что в любом случае в 2004 году эти выпущенные бумаги не попадут на широкий открытый рынок?
Нет, они именно обязаны попасть на открытый рынок, должны быть предложены основным участникам рынка для того, чтобы связать их ликвидность. Более того, Центральному Банку, который располагает в своем портфеле определенным объемом так называемых нерыночных облигаций, разумнее было бы представить их на рынок и предоставить инвесторам, которые оперируют на открытом рынке. Основная проблема состоит в том, что денежная база в широком определении возросла в декабре 2003 года на 24%. Фактически за декабрь выполнена половина нормы роста денежной базы и денежного предложения за весь 2003 год. Сейчас мы имеем ситуацию, когда объем свободных денежных средств в экономике огромен. Конечно, сейчас первоочередной задачей является представление на рынке в достаточном объеме неких финансовых долговых инструментов (в частности, федеральных облигаций) для того, чтобы связать эти деньги, для того, чтобы они не провоцировали как минимум монетарный компонент инфляции.
