Алексей Ведев: Основное требование к ЗВР - максимальная ликвидность и минимальные рискиНазад
Алексей Ведев: Основное требование к ЗВР - максимальная ликвидность и минимальные риски
Алексей Леонидович, вчера замминистра финансов Алексей Улюкаев сказал, что доля доллара в золотовалютных резервах сократится на 3-5%, и настолько же вырастет доля евро. В ЦБ эту информацию поспешили опровергнуть, хотя о необходимости изменения структуры ЗВР многие аналитики говорят уже давно. Есть предложения изменить ее в соответствии со структурой внешнего долга, или в соответствии со структурой внешней торговли. Но вопрос неоднозначен, ведь ситуация на мировом валютном рынке может быстро измениться. А кроме того сейчас появляются новые мировые валюты, например, юань, а через год должен появиться золотой динар. С Вашей точки зрения, должна ли изменяться структура золотовалютных резервов? Ведь частые изменения невыгодны, на этом Россия будет терять весьма существенные суммы.
Говорить о золотовалютных резервах, учитывая, что доля резервов РФ в виде золота фиксирована, достаточно сложно. Мы можем говорить только о структуре валютных резервов РФ, которая распределяется примерно следующим образом: одна треть распределяется в виде депозитов в наиболее надежных коммерческих банках, так называемые "AAA". И две трети распределяются в ценных бумагах различных стран, как правило, это и американские US Tresures и немецкие бонды, и европейские государственные долговые обязательства. Так или иначе, исходя из того, что курсы валют как-то двигаются, и в достаточно существенном масштабе, естественно, каким-то образом выравнивать, то, что называется сохранять валютную позицию по российским валютным резервам, и уравнивать их с обязательствами РФ по долгам. Что это означает? Коль скоро мы должны 70% российского долга оценивать в евро, конечно, имеет смысл перевести 70% российских валютных резервов также в евро. И соответственно, оценивать их в евро. Тогда как оставшиеся 30% долга находятся по состоянию в долларах США, и естественно перевести 30% российских валютных резервов в доллары США. Это абсолютно нормальная практика, мы выравниваем нашу валютную позицию по валютным резервам.
Что мы от этого выиграем? То, что российские денежные власти, прежде всего, ЦБ выровняет риски колебаний различных валют по отношению друг к другу, и тем самым нейтрализует изменение валютных резервов по отношению к возможным колебаниям. Очевидно, что, если мы должны европейским странам какую-то сумму, которая сейчас уже пересчитывается в евро, то и имеет смысл размещать соответствующую часть взвешенно в российских валютных резервах в евро, и соответственно, то же самое по доллару США.
Что касается остальных валют, то коль скоро, пока они не стали мировыми, то моя оценка такова, что не имеет никакого смысла размещать валютные резервы в данных валютах. Думаю, что сейчас наиболее рационально было бы просто распределить инвестиционный портфель ЦБР, который обслуживает валютные резервы пропорционально к евро и к доллару США. Может быть, лишь небольшую часть оставить в других валютах, имеется в виду швейцарский франк, английский фунт и японская йена. Но эта часть должна быть, очевидно, незначительна.
Но тот же юань в перспективе выглядит весьма привлекательной валютой.
Возможно, ряд валют могут быть привлекательными, но валютные резервы ЦБ не могут быть даже рассмотрены как просто инвестиционный портфель, они должны рассматриваться как экстраконсервативный инвестиционный портфель. Здесь вопрос рисков и ликвидности превалирует над доходностью. И даже если что-то будет соответствовать неким интересам или инвестиционным потребностям РФ, то это никаким образом не может относиться к инвестиционному портфелю ЦБ, который состоит из валютных резервов РФ. Здесь предъявляются абсолютно другие требования. Основное - максимальная ликвидность и минимальные риски.
