Алексей Леонидович, многие российские аналитики испытывают повышенный оптимизм в связи с присвоением инвестиционного рейтинга компании Moody"s. Но есть ли повод для оптимизма?
Как раз около полугода назад в интервью вашему порталу я говорил, что одна из плохих вещей, которая может произойти с Россией - это то, что ей повысят кредитный рейтинг. Надо сразу оговориться, что, помимо Moody"s, есть еще 3 рейтинговых агентства. Рейтинг самого Moody"s - номер 2. Трудно, наверное, говорить о сговоре, но в резком повышении рейтинга я, как минимум, вижу чистый PR самого Moody"s, который хочет создать новости вокруг себя, на него ориентируются инвесторы. С точки зрения инвестиционных банков, фондов, повышение рейтинга России является формальным поводом для того, чтобы увеличить долю России в своем инвестиционном портфеле. Международные инвестиционные банки действуют по достаточно формальным принципам, и контроль за рисками во многом ориентирован на кредитные рейтинги. Что это дает России? Россия и так испытывает внешний положительный шок, связанный с ценами на нефть, и очевиден дефицит финансовых инструментов, ставки по большинству инструментов у нас были в резко отрицательной области. Это касается облигаций. А рынок акций явно перегрет. Поэтому дополнительные инвестиции, которые могут сюда пойти, только ухудшат ситуацию. При этом я все равно могу с легкостью, как большинство аналитиков, прогнозировать, что объем портфельных инвестиций увеличится, а объем прямых инвестиций не изменится, а, скорее всего, останется таким же низким.
Так что, помимо внешнего шока, связанного с ценами на нефть, сейчас Россия сталкивается с еще одним шоком. Любой шок для экономики плох. В данном случае повышение рейтинга делает финансовую систему России, при прочих равных, если ничего не менять, еще более неустойчивой.
То есть, это может вызвать кризис?
Конечно. Без сомнения. Кризис в широком понимании слова. Например, это может усилить колебания процентных ставок, колебания цен на акции. Может быть, не до кризисного уровня, но это уже общее правило фондового рынка за последние 50 лет: чем быстрее идет рост, тем больше будет падение. Так было и в начале 1980-х в Японии, так было в конце 1990-х в Америке.
А почему объем прямых инвестиций не увеличится?
Потому что для прямых инвестиций кредитный рейтинг - один из ста факторов, которые на них воздействуют. То есть для предприятий, банков, которые занимаются прямыми инвестициями, кредитный рейтинг - не сигнал к действию. Тогда как для инвестиционных международных банков повышение кредитного рейтинга - это сигнал, формально.
А для прямых инвестиций что должно измениться?
То, что долго обсуждается - и административные барьеры, и бюрократизм, и расширение действия закона о разделе продукции. Но это совершенно другая история, кредитный рейтинг здесь вообще ни при чем. Если портфельные инвестиции в России не возрастали по причине рисков, то низкий уровень прямых инвестиций не возрастает тоже по причине рисков, но совсем других.
А между тем, именно такие инвестиции были бы более нужнее России?
Конечно, потому что и с внутренними портфельными инвестициями неизвестно что делать, а к нам сейчас придут еще и внешние.
9 октября 2003
http://www.opec.ru
Док. 305447
Перв. публик.: 18.05.04
Последн. ред.: 18.05.07
Число обращений: 319
Ведев Алексей Леонидович
|
