Алексей Ведев: Массовые портфельные инвестиции не решают проблем роста. К сожалению, пока - наоборотНазад
Алексей Ведев: Массовые портфельные инвестиции не решают проблем роста. К сожалению, пока - наоборот
Алексей Леонидович, ориентировочно в 2004 году, после присвоения России инвестиционного рейтинга, ожидается массовый приход инвестиций. Но в мире есть и другие привлекательные страны. Кто наши основные конкуренты в борьбе за инвестиции?
Этот вопрос неправомерен в том, что здесь есть два но: первое - состояние финансовой сферы России, которое не позволяет противодействовать или содействовать позитивным внешним шокам, что означает, если случится внешний шок, финансовая система определенной страны должна к нему как-то адаптироваться и извлекать из этого максимальную пользу. Например, рост нефть на нефть, который сопровождается большим поступлением иностранной валюты в страну, в частности, в Россию, и ее финансовая система должна быть каким-то образом готова адаптироваться к этому внешнему шоку, каким-то образом защищать внутренних производителей, аккумулировать избыточные поступления иностранной валюты в виде каких-то финансовых инструментов. Присвоение России прединвестиционного либо инвестиционного рейтинга, означает, что Россия столкнется с очередным внешним позитивным шоком.
Любой шок - это негативное воздействие. При этом позитивный шок менее негативен чем негативный шок. Но это шок. Он означает, что это некая дестабилизация финансовой системы. Что может означать присвоение инвестиционного рейтинга России? Приток внешних инвестиций. Вопрос: куда их девать, с учетом того, что набор привлекательных инвестиционных проектов ограничен, объективно ощущается дефицит финансовых инструментов на рынке и, так или иначе, внешний приток инвестиций будет означать некий негатив для финансовой системы, состоящий в том, что предложения иностранной валюты возрастут и ЦБ, судя по всему, должен будет их аккумулировать в виде своих валютных резервов, соответственно, будет эмитировать еще больше рублей. С чем мы можем столкнуться? С инфляцией, с еще большим падением процентных ставок по финансовым инструментам, которые сейчас итак находятся в отрицательной области. Спрос на финансовый инструмент и на инвестиции у нас возрастет, их предложение останется скорее всего, прежним.
Но тем не менее, может так получиться, что в 2004 году, когда инвестиционный рейтинг будет присвоен, какие-то другие страны, другие рынки окажутся более привлекательными, чем Россия, и инвестиции пойдут туда?
В рамках глобального финансового рынка наблюдается избыток предложения свободных денег. Даже если кто-то окажется более привлекательным, то может быть это будет позитивным фактом для России, нежели негативным. Гораздо хуже может быть ситуация, если Россия окажется наиболее привлекательной для инвесторов. Мы столкнемся с бумом на фондовом рынке (я не люблю термин "мыльный пузырь", но, скорее всего), мы столкнемся с возможным ростом цен на акции российских предприятий и может возникнуть сложная схема, когда ставки по долговым обязательствам, корпоративным, муниципальным и федеральным облигациям будут падать, но курс доллара по отношению к рублю будет падать еще больше, что обеспечит некую доходность, достаточно высокую для внешних инвесторов. Данная ситуация чревата возможным кризисом или реверсными тенденциями. Когда портфельные инвестиции хлынут в Россию, помимо того, что денежные российские власти испытывают некий дискомфорт от объемных поступлений валютных средств от экспорта, возникнут дополнительные портфельные инвестиции, связанные с повышением кредитного рейтинга России. Возникнет ситуация избытка иностранной валюты, которая приведет к чрезмерному курсу рубля и эмиссии рублей вследствие дальнейшего роста валютных резервов. К данной ситуации денежные власти России объективно не готовы, поскольку они не могут аккумулировать данное повышение внешних средств.
