Алексей Ведев: Ставка ЦБР - это протокол о намерениях в политике currency boardНазад
Алексей Ведев: Ставка ЦБР - это протокол о намерениях в политике currency board
Алексей Леонидович, на прошлой неделе Центробанк снизил ставку рефинансирования на 2%, сегодня Олег Вьюгин заявил, что в ближайшее время ЦБ ставку снижать больше не будет. На что в российской экономике влияет ставка рефинансирования? Какой экономический эффект будет от ее снижения? И есть ли потребность в ее дальнейшем снижении?
На протяжении последних десяти лет ставка рефинансирования ЦБ не оказывает никакого прямого воздействия на состояние российской финансовой сферы, в частности, доходности по основным финансовым инструментам и по стоимости денег. Она играет, скорее, второстепенную или индикативную роль. Исходя из того, что ставка рефинансирования ЦБ РФ подразумевает ставку, по которой ЦБ предоставляет кредиты коммерческим банкам, из самого этого определения следует, что ЦБ РФ (в отличие от других центральных банков) фактически не проводит рефинансирования коммерческих банков. Более того, традиционно ЦБ является не нетто-заемщиком, а нетто-кредитором коммерческих банков. Это означает, что объем средств, который коммерческие банки размещают в Центральном банке, превышает объем кредитов, который ЦБ предоставляет коммерческим банкам. Именно поэтому ставка рефинансирования традиционно не играет роли, за исключением двух: первая роль индикативная, которая отражает ожидание и намерение ЦБ в области проведения кредитно-денежной политики; вторая, достаточно важная роль данного показателя, состоит в учетной функции: какие-то штрафные платежи, пени, штрафные санкции привязаны к ставке рефинансирования ЦБ РФ. Это некая функция с точки зрения учета налогов и штрафных санкций. В последнем десятилетии ставка рефинансирования традиционно выполняет некую косвенную либо второстепенную роль и оказывает воздействие с точки зрения тех мер, которые я перечислил: неких намерений и ожиданий денежных властей и, второе, - некая учетная функция с точки зрения налоговых платежей.
А в дальнейшем она должна снижаться?
Если мы будем сравнивать ее со ставкой рефинансирования Федеральной резервной системой США либо Центрального Европейского Банка, то они выполняют совершенно другую роль. Те ставки активные, наша ставка пассивная. Поэтому ее снижение с 18% до 16% может действовать только в двух направлениях: первое - денежные власти ожидают, что темпы инфляции и процентные ставки будут снижаться; второе (что следует из первого), некие налоговые функции, которые выполняет ставка рефинансирования: будет снижать расходы по штрафным санкциям и т.д. Ставка рефинансирования ЦБ РФ - это только протокол о намерениях.
