Алексей Леонидович, Министерство финансов скорректировало в сторону уменьшения среднегодовой курс доллара, теперь он составляет 31,1 рубля за доллар. Газеты пишут, что ситуация на валютном рынке окончательно вышла из-под контроля денежных властей, а Минфин с ЦБ делают вид, что все нормально, ничего особенного не происходит, при этом проводят абсолютно несогласованную политику. Может ли эта ситуация привести Россию к кризису?
В проект бюджета федерального правительства был заложен завышенный курс рубля. Если он будет заниженным, тогда федеральный бюджет получит дополнительное преимущество, в частности, он затратит меньше денег на обслуживание внешнего долга (имеются в виду выплаты процентных платежей и основные суммы долга). Также, если закладывается более высокий курс и меньшая инфляция, а случается по факту другой курс и больше инфляция, тогда бюджет получает дополнительные преимущества в виде роста доходов и снижения расходов. Эта ситуация была достаточно прогнозируема, достаточно комфортна для Министерства финансов, поскольку, закладывая такие прогнозы, Министерство финансов в рамках проекта федерального бюджета себя обезопасило от каких-то сроков. Сейчас очевидно, что при таких параметрах, которые были утверждены, бюджет, конечно, будет выполнен с меньшими расходами и большими доходами. Данная коррекция является технической и, наверное, вынужденной, потому что Министерству финансов надо было исходить из предыдущих прогнозов. Но уже сейчас очевидно, что эти прогнозы не сбудутся и поэтому доходную и расходную часть надо корректировать. Это абсолютно нормально и в этом ничего нет, за исключением политической воли. Министерство финансов в тех прогнозах однозначно выполняло бюджет с превышением всех показателей. Прогнозы не сбываются в лучшую сторону. Это означает, что Министерству финансов необходимо несколько напрячься для того, чтобы контролировать доходную часть и несколько увеличить расходную часть, в том числе, финансирование бюджетной сферы.
Рубль укрепляется, предполагается, что за год укрепление составит 10-12%.
Проблема состоит в том, что ситуация намного лучше, нежели ожидалось, поэтому ставить вопрос о том, что денежные власти (имеется в виду Министерство финансов и ЦБ) не контролируют ситуацию, неправильно. Ситуация настолько хорошая, что ЦБ и Министерство финансов ее не то, что не контролируют, а не могут с ней адекватно справиться. Адекватно справиться - значит аккумулировать поступления, превышающие ожидаемые для того, чтобы при этом не повысить инфляцию и распорядиться адекватно этими средствами. Это ситуация позитивного шока, а не негативного шока. Когда говорят, что денежные власти не контролируют ситуацию, это означает, как правило, что осуществляется какой-то негативный шаг и ожидается какой-то кризис. Здесь ситуация не такая. Угроза состоит в ускорении инфляции и чрезмерном укреплении курса рубля, который может негативно повлиять на состояние реального сектора. В данном контексте денежные власти отчасти не контролируют или недостаточно контролируют ситуацию. Но речь не идет о кризисе, идет речь о каком-то адекватном аккумулировании избыточных средств в экономике.
На российском фондовом рынке сейчас явный переизбыток ликвидности, причем, деньги поступают как в результате высоких цен на нефть, так и из-за прихода иностранных инвесторов. Есть прогнозы, что количество средств, поступающих в Россию, увеличится. В пятницу это выразилось в беспрецедентном росте акций на российском рынке, в результате чего даже торги были прерваны. Сегодня рост продолжается. Не может ли эта избыточная ликвидность обрушить российский рынок, привести к каким-нибудь негативным последствиям на фондовом рынке?
Нет, сейчас не может. Ситуация такая, что российская финансовая система характеризуется избыточной ликвидностью. Частично эти средства устремились на фондовый рынок, но обрушить они его не могут. Вопрос в том, что данная ликвидность вызвана рядом обстоятельств, в частности, нестабильностью финансовых национальных рынков, и благоприятной внешней конъюнктурой. Наблюдаемый сейчас рост на фондовом рынке, плюс различные слияния и поглощения (то что идет по микроэкономике), абсолютно нормальны. Действительно, есть избыточные средства, которые устремились на фондовый рынок. Поступление этих средств провоцирует рост цен. Вопрос в том, что российский фондовый рынок по своей природе достаточно спекулятивный, и опасность в том, что когда-нибудь наступит реверс. А эти средства избыточные,- свободные и по своей сути спекулятивные. Они как пришли на фондовый рынок, так и уйдут. Это не средства тех инвесторов, которые хотят прийти сюда, всерьез и надолго инвестировать в российскую промышленность. Основная опасность состоит в том, что, как этот рынок сейчас растет, также он может через неделю, две, через месяц и упасть. И в этом проблема. Конечно же, поступление средств не может обрушить российский рынок, обрушит его их вывоз.
И при этом у нас очень мало инструментов на рынках вообще.
В этом и проблема: в том, что стандартный рынок состоит из облигаций и акций. Если облигации являются инструментами, гарантирующими какую-то доходность, пусть и меньшую, чем рынок акций, но при этом достаточно надежную и, как правило, в рамках одного какого-то национального финансового рынка осуществляется переток между акциями и облигациями. У нас облигационный рынок достаточно слаб, равно как и слабый рынок акций, но сейчас на рынок акций наблюдается прилив портфельных инвестиций. Точно также можно ожидать их отток при каком-то изменении внешней и внутренней ситуации. И это будет проблема. И американский рынок столкнулся с аналогичной проблемой, когда Dow Jones упал с 12 тыс. пунктов до 8. Это имеет очень большое значение.
27 мая 2003
http://www.opec.ru
Док. 304821
Перв. публик.: 17.06.03
Последн. ред.: 17.05.07
Число обращений: 241
Ведев Алексей Леонидович
|
