Алексей Ведев: Ключевое направление - расширение рынка внутреннего долгаНазад
Алексей Ведев: Ключевое направление - расширение рынка внутреннего долга
Алексей Леонидович, накануне начала бюджетного процесса в парламенте активизировались споры вокруг модели экономического развития РФ, темпов и качества роста. Этому способствуют также ряд угроз и ограничений, связанных с ситуацией в мире. Каков Ваш прогноз развития этого процесса?
Действительно, основные направления экономической политики РФ в 2003 г. достаточно интенсивно обсуждались на прошедшей неделе - пакет обсуждаемых документов составили проект федерального бюджета и основные направления финансовой политики, предоставленные Центральным банком РФ. Ключевыми вопросами, представленными в перечисленных официальных документах, являются проблемы обеспечения высоких темпов экономического роста, увеличение реальных доходов населения, снижение инфляции и стабилизация обменного курса рубля.
Уровень профицита (положительного баланса между доходами и расходами) государственного бюджета практически полностью зависит от цен на сырье на внешнем рынке - есть все основания полагать, что наблюдаемый сегодня высокий уровень сохранится и в следующем году. Федеральный бюджет будет сведен с профицитом, при этом приоритет будет отдан платежам по внешнему долгу, а финансирование бюджетных расходов будет производится по остаточному принципу (но не означающему снижение финансирования непроцентных расходов в реальном исчислении).
В качестве основных угроз/ограничений проведения государственной финансовой политики выступают следующие факторы: уровень мировых цен на энергоресурсы, низкая капитализация банковской системы, неразвитость финансовых рынков, а также низкое воздействие процентных ставок как инструмента регулирования состояния финансовой сферы.
Проблемы обслуживания внешнего долга и достижения финансовой стабильности напрямую связаны с вопросами стерилизации избыточной денежной массы и расширения внутреннего долга. Аккумуляция финансовых поступлений в федеральный бюджет в виде резервного фонда и его использование для выплат по внешнему долгу позволяет стерилизовать избыточное предложение иностранной валюты на внутреннем рынке и ограничивать воздействие расширения внутреннего спроса на рост цен. Далее, расширение объема рынка внутреннего долга предоставляет банковской системе направления инвестирования. Формально федеральное правительство, сводя бюджет с профицитом, не нуждается в дополнительных внутренних заимствования. Однако, с точки зрения проведения стерилизационных мероприятий, которые Центральный банк РФ не в состоянии проводить самостоятельно, расширение рынка внутреннего долга способствует финансовой стабилизации - как снижению темпов инфляции, так и обменного курса рубля (тем более в условии снижения норматива обязательной продажи экспортной выручки).
Расширение рынка внутреннего государственного долга обуславливает и снижение объема платежей по внешнему долгу России. Прямо либо косвенно, но проведение выплат по внешнему долгу связано с расширением рынка внутреннего государственного долга. Увеличение емкости внутреннего долга позволяется решить ряд проблем (несмотря на формальное отсутствие потребности федерального правительства во внутренних заимствованиях) - стерилизовать избыточное денежное предложение, структурировать действующие в экономике процентные ставки, предоставить финансовым институтам рыночные инструменты, номинированные в российских рублях. Отметим, что и темпы расширения рынка внутреннего долга достаточно важны - сейчас на данном рынке присутствуют лишь два крупных и конкурирующих между собой оператора - Сбербанк РФ и Пенсионный Фонд РФ. Прочие участники рынка будут в ближайшем будущем вытеснены с данного сегмента финансового рынка - в силу более дешевых привлеченных ресурсов государственными финансовыми организациями. И в рамках действующих тенденций рынок федеральных облигаций будет полностью контролироваться лишь двумя государственными организациями - Сбербанком РФ и Пенсионным Фондом.
